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国君策略:薪火不灭 市场情绪渐复苏 坚守中盘蓝筹

2021-04-29 10:39:04来源:

原标题:【国君策略】薪火不灭,坚守中盘蓝筹——情绪与估值周报第14期

摘要【国君策略:薪火不灭市场情绪渐复苏坚守中盘蓝筹】本期估值整体保持平稳但结构突出,行业维度估值波动放大、分化加剧,但大小风格维度中盘优势持续,是结构最亮点。同时交易数据底部已现,市场情绪亦渐复苏。

本报告导读

本期估值整体保持平稳但结构突出,行业维度估值波动放大、分化加剧,但大小风格维度中盘优势持续,是结构最亮点。同时交易数据底部已现,市场情绪亦渐复苏。

摘要

窄幅震荡格局下,A股估值平稳但结构亮点突出,市场情绪亦渐复苏。1)近两周市场维持窄幅震荡,A股估值整体保持平稳,但估值结构分化、亮点突出。一方面行业估值波动与分化正在加剧:周期中采掘、公用、交运等上期领涨行业本期估值大幅下行,而消费中医药、农牧等行业本期则表现亮眼。同时中盘蓝筹仍是结构最亮点:中证1000指数或申万小盘股指数视角下的小市值风格估值近期波动放大,相对优势并未能延续;而中证500指数或申万中盘股指数视角下的中盘风格仍持续具备相对估值优势。2)当前交易数据底部已现,其中大市值交易活跃度虽仍有小幅回落,但回落幅度较前期已大幅放缓,市场情绪渐复苏。风险溢价方面,ERP继续保持上行趋势。

估值:中盘持续亮眼,行业波动放大

1)板块:估值稳中有升,中小创优势持续,仅中证1000下行幅度大。从PE历史分位变化来看,创业板指上行幅度达8.4%。中证500上涨2.7%,沪深300小幅上行1.5%,中证1000则大幅下行7.5%。

2)风格:成长领跌,中盘持续优于小盘。成长板块下行明显,跌幅达10.1%。稳定、周期下行幅度亦大,金融板块跌幅有所收敛,消费优势明显,下行幅度最小。从大小风格来看,大盘、中盘优于小盘。

3)行业:近期各行业估值分化明显。传统申万口径下,电气设备、综合领涨,采掘、公用、计算机领跌。国君口径下,近两周PE历史百分位下行的行业显著更多。商贸零售、煤炭、公用事业表现更优;但电气设备、有色金属、化工、轻工制造表现不及在传统口径之下。

4)海外:海外各主要指数普跌。日经225估值回落幅度最大,达2.3%,标普500下行幅度亦相对较大。纳斯达克指数较稳定,仅下行0.1%。

风险溢价:ERP保持上行趋势,信用利差平稳

1)ERP:本期万得全AERP保持上行趋势。截至2021年4月23日,万得全AERP小幅上行0.13%至3.04%。

2)信用利差:本期产业债/城投债信用利差继续保持平稳。截至2021年4月23日,全体产业债平均信用利差小幅上行0.72BP至63.99BP。

情绪:交易数据底部已现,市场情绪渐复苏

1)交易活跃度触底回暖,50亿以下市值涨跌停改善。各主要指数换手率与成交金额触底回暖,其中大市值交易活跃度仍有小幅回落,但回落幅度较前期已大幅放缓。从涨跌停来看,近两周涨跌停面有所恶化,跌停家数环比上行。从涨跌停市值分布来看,50亿以下区间市值的涨跌停情况较上期有所改善,50-200亿市值较上期恶化。两融方面,融资融券余额稳定,融资买入额占全A成交额本期小幅下行。

2)3月新增开户数近5年新高,股市关注度仍在继续回落。3月新增开户数为411.16万户,较2月环比增长51.22%。百度指数和微博微指数环比上期分别下行14.9%、2.6%,微信指数环比上行8.1%。

1

核心指标速览

2

估值:中盘持续亮眼,行业波动放大

2.1

板块:估值稳中有升,中小创优势持续,中证1000下行幅度大

近两周各主要估值稳中有升,中小创、中证500优势持续,仅中证1000下行幅度大。从PE历史分位变化来看,中小创领涨,创业板指上行幅度达8.4%。深证成指上行亦明显,上证综指、上证180、上证50总体趋稳,小幅下行。此外,中证500上涨幅度较大,沪深300小幅上行,中证1000则下行幅度大,达7.5%。

注:蓝色虚线为均值加减一倍标准差,均值与标准差计算区间为2010年1月至今,下同。

2.2

风格:成长领跌,中盘持续优于小盘

从PE历史分位变化来看,近两周各风格板块估值普跌,成长、稳定板块领跌,消费、金融相对稳定。成长板块下行明显,跌幅达10.1%。稳定、周期下行亦明显,金融板块跌幅有所收敛,消费优势明显,下行幅度最小。

从大小风格来看,大、中盘优势明显。小盘PE保持稳定,大盘、中盘PE均小幅上行。

2.3

行业:电气设备、综合领涨,采掘、公用事业、计算机领跌

申万行业分类口径下,近两周各行业估值涨跌互现。电气设备、综合领涨,采掘、公用事业、计算机领跌。相比上期,近期各行业估值涨跌幅波动放大,行业分化明显。从PE历史百分位变化来看,周期内部分化持续。采掘在上期大幅回升后,本期又大幅下行20.9%。公用事业下行幅度亦明显,跌幅达14.7%。但电气设备、综合、农林牧渔等行业估值回升较快,电气设备行业尤甚,上行幅度达20.8%。同时,消费行业内部涨跌亦分化,纺服、休闲服务下行,医药生物持续上行。科技成长行业整体普跌,其中计算机、传媒下行幅度大,分别为10.8%、6.4%。大金融行业下行幅度有所收敛,仅保险下行幅度相对较大。

当前机构投资者偏爱大中市值风格,而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本,使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求(筛选方法见表1附注),筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

国君行业分类口径下,各行业当前历史百分位与传统行业分类口径下存在差异,尤其是处于历史百分位中部行业差异较大。部分行业估值较传统口径下的估值显著更高,例如:商贸零售(+46.5%,国君行业PE分位数-申万行业PE分位数)、轻工制造(+46.3%)、电子(+38.3%)、传媒(+22.7%)、钢铁(+16.1%)、计算机(+15.0%)、交通运输(+13.9%);部分行业估值较传统口径下的估值显著更低,例如:电气设备(-43.1%)、纺织服装(-26.4%)、银行(-26.3%)、化工(-20.2%)、券商(-18.6%)。

国君行业分类口径下,近两周PE历史百分位下行的行业显著更多。有色、电气设备、化工等周期行业及医疗保健本期PE历史百分位下行幅度大。商贸零售PE历史百分位上行明显,新能源小幅上行。具体来看,近两周国君分类口径与申万分类口径行业估值表现差异放大,部分行业于国君行业划分口径下表现更优。如:商贸零售(32.8%)(国君行业近两周PE历史百分位变动-申万行业近两周PE历史百分位变动)、煤炭(17.5%)、公用事业(8.5%)、计算机(4.4%)。亦有行业在国君行业划分口径之下表现不及于传统口径之下。例如:电气设备(-36.3%)、有色金属(-23.3%)、化工(-14.0%)、轻工制造(-8.4%)。

2.4

海外:各主要指数涨多跌少,日经225领涨

近两周海外各主要指数普跌。从PE历史百分位变化来看,日经225估值回落幅度最大,达2.3%,标普500下行幅度亦相对较大。纳斯达克指数较稳定,仅下行0.1%,富时100下行幅度亦较小。

3

风险溢价:ERP保持上行趋势,信用利差平稳

3.1

ERP:保持上行趋势,上行0.13%

本期万得全AERP保持上行趋势,近10个交易日小幅上行0.13%。截至2021年4月23日,万得全AERP为3.04%,较2021年4月9日上行0.13%。目前ERP已高于10年均值减一倍标准差。

3.2

信用利差:全体产业债信用利差小幅上行0.72BP

本期产业债/城投债信用利差继续保持平稳。截至2021年4月23日,全体产业债平均信用利差为63.99BP,较再前两周小幅上行0.72BP。全体城投债平均信用利差为106.35BP,较再前两周下行0.10BP。产业债与城投债信用利差均较为稳定。

4

情绪:交易数据底部已现,市场情绪渐复苏

4.1

交易活跃度触底回暖,50亿以下市值涨跌停改善

各主要指数换手率与成交金额触底回暖,其中大市值交易活跃度仍有小幅回落,但回落幅度较前期已大幅放缓。从换手率来看,上证50(-6.7%)、上证180(-11.0%)和沪深300(-4.3%)等指数换手率环比降幅较大,中证500(-4.5%)换手率环比降幅亦较大,创业板换手率环比增幅较大(7.3%)。从成交额来看,上证50(-1.0%)、上证180(-2.2%)和沪深500(-2.4%)等成交额环比仍在下降,此外创业板指(5.4%)、深证成指等成交额环比开始出现改善。

从涨跌停来看,近两周涨跌停面有所恶化,跌停家数环比上行。近两周全A涨停家数为日均69.2家,较再前两周的85.2家环比小幅下行18.8%;跌停家数为日均22.3家,较再前两周的15.9家环比上行40.3%。

从涨跌停的市值分布来看,50亿以下区间市值的涨跌停情况较上期有所改善,50-200亿市值区间涨跌停较上期恶化。1)涨停市值分布上,近两周50亿以下的公司涨停日均家数为28.9,占比环比上行8.1%;50-100亿的公司涨停日均家数为12.3,占比环比下行5.5%;100-200亿的公司涨停日均家数为3.9,占比环比下行34.1%。2)跌停市值分布上,近两周50亿以下的公司跌停日均家数为6.9,占比环比下行7.0%;50-100亿的公司跌停日均家数为3.2,占比环比上行34.6%;100-200亿的公司跌停日均家数为1.1,占比环比上行79.9%。

两融方面,融资融券余额保持稳定,融资买入额占全A成交额本期小幅下行。融资融券余额稳中有升,截至2021年4月23日,融资融券余额为16692.6亿。近两周融资融券余额均值为16630.6亿,较再前两周的16570.2亿小幅上行0.36%。本期融资买入额占全A成交额比例小幅下行,近两周融资买入额占全A成交额比例均值为8.29%,较再前两周的8.30%环比小幅下行0.15%。

4.2

3月新增开户数近5年新高,股市关注度回落有底

3月新增开户数为411.16万户,较2月大幅上行。3月上证新增账户数为411.16万户,较2月271.89万户环比增长51.22%。与2020年同期相比,同比增速亦高达26.74%,从开户数绝对值来看,3月开户数创近5年来新高。

本期市场仍在窄幅区间震荡,主要搜索指数关于“股市”的关注度回落幅度较上期有所收窄。百度指数和微博微指数环比上期分别下行14.9%、2.6%,微信指数环比上行8.1%。从搜索指数的历史表现来看,可以观察到当市场波动较大或趋势性较强时,同期常伴随着搜索指数明显上升。本期市场继续保持窄幅区间震荡,可以观察到股市关注度波动幅度较小,同时回落幅度较上期有明显收窄。

(文章来源:陈显顺策略研究)

来源:东方财富网

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