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降低印花税只是股市安慰剂 真正起效用的还是背后的政策取向

2018-11-03 14:26:41来源:

特约撰稿人 平川

财政部、税务总局本周四发布《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》,开始向社会公开征求意见。征求意见稿显示,证券交易印花税1‰的税率维持不变,而为灵活主动、便于相机调控,更好适应实际需要,证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定,并报全国人大常委会备案。

征求意见稿还将以股票为基础发行的存托凭证也纳入证券交易印花税的征收范围,财政部称,主要考虑是存托凭证以境外股票为基础在中国境内发行,并在境内证券交易所上市交易,将其纳入印花税征收范围,适用与股票相同的政策,有利于保持税制统一和税负公平。

在税率上,除对少部分税目的税率适当调整外,基本维持了现行税率水平。其中,证券交易税率为成交金额的千分之一,维持不变。

考虑到最近股市的持续下跌,征求意见稿的发布,实际是在暗示“降低印花税”这项救市政策可能会出台。

如果在未来不远的时间内,国务院直接降低印花税,或者通过“抵扣”的方式、间接降低印花税,无疑对跌跌不休的A股是一个利好:这将会降低包括私募、公募基金、保险资金等在内的机构投资者的交易成本,并鼓励机构资金入市。

所以,降低印花税毫无疑问是利好,但这对市场的“信心鼓励”远比其“实际效果”好。

换句话说,降低印花税,更像是一剂安慰剂。投资者固然会因为交易成本的降低,而去增加交易;但其入市的根本目的还是为了赚钱,赚钱效应才是起到决定性作用的那个因子 —— 如果市场的赚钱效应非常好,那么税费高低其实并没有太大影响;如果市场的赚钱效应非常差,那么税费再低恐怕作用有限。

所以,降低印花税,其最大的作用在于其背后的“政策指向”,投资者在乎的不是那一点税费的减免,而更多是监管层对市场的态度。

股市上涨还是下跌,具体落实到操作层面来讲,就是市场总资金和总筹码之间的关系:如果资金供给大于筹码供应,那么股市就上涨;如果资金供给小于筹码供应,那么股市就下跌。探讨一项政策是否是利好,应该去看这项政策能够从实质层面上影响到“资金-筹码”关系。

很显然,降低印花税有有助于鼓励资金入市,但其作用有限。

相比印花税,能够更有效影响到“资金-筹码”关系的,还是本周二证监会出台的“救市三条”。如果将其翻译成白话文,可以从以下三层意思去理解:

1、不再限制二级市场的并购重组了;2、不再限制游资炒作了;3、摘掉险资“妖精”的大帽子,欢迎重新入场。

“救市三条”相当于将之前封印的“一、二级市场联动炒作”的打法,重新解封;将之前扣在险资头上的帽子,重新摘掉 —— 相比而言,这些解禁对资金入场的吸引力远大于降低印花税。

当下市场的最大问题就是筹码供给过多,资金供给太少,而要成功救市、就必须要吸引更多资金入场,同时控制好筹码供给。而要吸引更多资金入场,就需要更多的“让利”—— 放松管制,远比降低交易成本的吸引力大。

爱就是放手。市场这几天以上涨回应放松管制,回应政策重新重视资本市场,政策底无疑。

但另一方面,6.7万亿的股权质押,加之12月乃是今年解禁高峰,未来仍将会继续对市场造成压力。无论是印花税,还是“救市三条”,究竟能够带来多少资金入场,这些资金又能否承接住未来的天量解禁,仍然存疑。

如果把印花税作为股市安慰剂,那么包括印花税在内的一系列政策组合拳,已经见到了收效。但是从A股几次历史底部来看,政策底一定不是最终底部;政策底之后一定还有一个市场底在等着。

所以,可以把最近这一波上涨定义为超跌反弹:也许能持续几个星期,但12月市场会重新面临压力。

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